元富证券
苦等一年多，三湘印象卖身国资的梦突然惊醒。昨日，公司披露公告，宣布控制权变更及相关交易终止。
对于三湘印象来说，更棘手的是业务问题。核心主业房地产开发，已无土储，仅有一个项目的几个地块在开发和销售；曾被寄予厚望的文化演出业务，盈利能力也大不如前。
最近几年，公司规模和业绩总体大幅萎缩，"地产 + 文化"的双轮驱动战略，已日渐失灵。
卖身突然告吹
卖身湖北国资的梦，三湘印象（000863.SZ）做了一年多，如今，突然惊醒。
今年 5 月，三湘印象控股股东三湘控股以及其他关联股东，收到武汉联投置业有限公司发出的《解除函》表示：按照前期签署的《股权转让协议》及相关法律规定，股权转让已触发终止情形，决定终止协议及后续一系列交易。并请三湘控股在收到函件后 2 个工作日内，配合将 2023 年 12 月支付的 1.73 亿元首笔收购款，从共管账户返还至指定账户。
三湘控股表示，已回函联投置业，提请对方依法继续履约，尽快完成本次收购。
近期，联投置业再次致函三湘控股等，要求终止协议，并请配合返还共管资金。昨日，三湘印象披露公告，宣布控制权变更及相关交易终止。
三湘印象控制权变更事项始于 2023 年 11 月。
当时元富证券，三湘控股、实际控制人黄辉等，与联投置业签署协议，转让所持三湘印象 2.95 亿股（占公司总股本的 25%），总价款 17.22 亿元，约为 5.87 元 / 股。与此同时，三湘控股及一致行动人放弃所持上市公司 10% 股权对应的表决权。
作为上述股权转让的配套方案，联投置业控股股东湖北联发投，参与三湘印象的定增。以 2.88 元 / 股，全额认购上市公司新发行的不超过 3.54 亿股，定增募集的约 10.20 亿元，全部用于上市公司偿还银行贷款和补充流动资金。
上述各项交易完成后，湖北联发投和联投置业合计持有三湘印象约 6.49 亿股，占总股本的 42.31%，湖北联发投成为控股股东，湖北国资成为实际控制人。
湖北联发投是湖北省属大型国有控股企业，业务涉及产业园区运营、城市更新、工程建设、城市运营等多个板块，截至 2023 年 9 月，总资产超过 3000 亿元。
联投置业是湖北联发投控股子公司，主营房地产开发，与三湘印象的业务存在重合。
当时，外界普遍猜测，湖北联发投收购三湘印象，后续可能会涉及一系列资产和业务注入，将其打造成旗下地产业务运营平台。
基于这一设想，2023 年 11 月 20 日三湘印象复牌后，股价连续 3 个交易日涨停。
然而，这宗涉及上市公司控制权变更的交易，自 2024 年 2 月之后，就再无进展。
双轮驱动失灵
三湘印象原名三湘股份，是一家以房地产开发为主业的上市公司，就规模而言，在地产行业基本排不上号。
2016 年，公司发行股份 + 支付现金，以合计 19 亿元对价，收购观印象 100% 股权，借此涉足文旅产业，形成了"地产 + 文化"双主业发展战略布局。
观印象主营旅游文化演艺的策划、创意和制作，张艺谋、王潮歌和樊跃 3 位知名导演组合，将该公司打造成了国内最成功的旅游演出创作和版权运营机构之一。
2004 年，由张艺谋牵头，3 名导演共同创作的中国第一场大型山水实景演出《印象 · 刘三姐》正式演出，一炮而红。
观印象以此为基础，与全国各地的知名景区合作，相继打造出《印象 · 丽江》《印象 · 西湖》《印象 · 大红袍》等山水实景"印象系列"，以及《又见平遥》《又见五台山》等"又见系列"情景体验剧。
上市公司表示，通过对观印象的收购，可借助其品牌优势和行业地位，提升自身的品牌地位，打造有高端艺术气息的智能型社区，建立精准定位高端消费者的营销渠道。同时，可将观印象的艺术理念，引入到建筑装饰设计中，为地产项目赋予更多的高雅艺术元素。
观印象原股东承诺，2015 年 -2018 年，公司净利润分别不低于 1 亿元、1.3 亿元、1.6 亿元和 1.63 亿元。而实际上，除了 2015 年，其余年度，观印象均未能完成业绩承诺。4 年累计实现净利润 3.85 亿元，完成率不足 70%。
2018 年，观印象净利润大幅下降至 2761.17 万元，该年度上市公司产生商誉减值损失 11.54 亿元，直接导致全年扣非净利润亏损超过 10 亿元。
近几年，中国地产行业的调整日渐深入，作为小型开发商的三湘印象，在地产业务上已很难有大的作为。
2024 年，公司房地产销售收入 9.90 亿元，占总收入的 81.83%。截至 2024 年末，旗下已无土地储备，仅有位于河北燕郊三湘森林海尚城项目的几个地块在开发和销售。
地产业务萎缩之时，观印象的文化演出业务也不太给力。2024 年，该业务实现收入 1.29 亿元，毛利率降至 28.02%元富证券，盈利能力已大不如前。
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